7月全球实物黄金ETF流入37亿美元 阶段最强

无论是国债还是地方债券，月7亿发行后都需要金融机构等市场参与方的积极认购，月7亿约80%的政府债券为银行购买，继续营造流动性合理宽松的市场环境，有助于金融机构更好地支持相关债券的发行。

预计MLF有下降10-20bp的空间，全球LPR仍有可能相应下调。鉴于新的万亿国债是从2023年四季度才发行，实物主体部分可能要在2024年一季度发行完毕，其政策效果将主要在2024年得到释放。

从历史经验看，黄金资本市场信心恢复需要流动性支持，这主要依靠金融体系。我们预测，美元2024年最终实际赤字率很可能达到或超过3.8%。那么下一步货币政策还有空间吗？答案应该是肯定的，阶段无论从总量还是结构等方面看，货币政策都有进一步发力的空间。

这意味着金融对实体经济的融资支持并不局限于信贷，最强而应从更广的视角看待这一问题。在地方财政层面，月7亿预计新增地方专项债额度为4万亿元左右，月7亿用于偿还地方存量债务的特殊再融资债券可能发行1.5万亿元左右，有较大可能会高于2023年的水平。

另一方面，全球如果房地产企业可获得的融资规模增加，全球融资成本下降，则房企的偿债压力将显著降低，相关金融风险可以得到缓释，有助于房地产行业逐步企稳。

鉴于中央财政状况良好，实物财政部门还可从中央预算稳定调节基金、实物中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算等调入一部分资金，必要时财政赤字规模有能力进一步追加。近年来，黄金中国人民银行逐步形成了在每月月中固定时间开展中期借贷便利（MLF）操作、黄金每日连续开展公开市场操作的惯例，综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，通过持续释放央行政策利率信号，引导市场利率围绕政策利率中枢波动，保持流动性合理充裕，显著提高了货币政策传导的效率。

随着准备金率的下调，美元银行的信贷投放能力得以保持甚至于会进一步扩大，美元有助于支持国家重点建设项目和薄弱环节，尤其是有能力支持房企的融资需求。为更好地配合积极财政政策加力提效，阶段2024年我国货币政策的实际取向很可能是稳健偏松，阶段适时适度降准降息，积极为经济回升向好营造良好的货币金融环境。

从1月份社融增量数据来看，最强在企业信贷保持较高规模、最强居民信贷显著增长的同时，企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元，显示当前企业发债融资通道相对较为顺畅。2024年货币政策取向将实质上稳健偏松，月7亿保持与财政政策相匹配的扩张程度。